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养殖技术
生猪养殖产业专家这么看!

  上半年预期强化的节奏比下半年好,一季度又是我们觉得斜率更高更确定的阶段,一季度会比二季度好。

  从周期底部布局一般会经历两个阶段,第一个是找周期的阶段,是风险下的机会,第二个阶段是机会下的风险。

  第一个阶段最关心的就是能不能熬过周期底部,历史上熬过周期底部的标的表现会更抢眼。

  第二个阶段随着预期的逐步增强,大家对风险的担忧更加缓解,更关心弹性的问题。

  目前处于第二个阶段。结论是估值和弹性更有空间的标的会更有表现,不管是大票或者是小票。

  预计后续会超预期下跌,但是现在市场上对猪价预期其实不是很明确,核心原因是农户会通过提前出栏或者压栏等干预,导致猪价运行方向和深度难以确定。抛开市场预期,从现在已有数据与养殖户可能的行为模式,来推断后续猪价会怎么演绎。我们现在知道的信息有两个:第一能繁母猪存栏量在6月达到高点,对应新生仔猪出栏量高点在7~10月,按照正常的110公斤出栏,育肥猪的高位应该位于今年1~5月份。第二个信息是养殖户的三种行为模式,正常出栏、提前出栏以及压栏。我们首先考虑两种极端情况,第一种是提前出栏抛售,这样的话春节前后猪价的压力都不小,因为整体供给出栏量还是增长的,提前出栏造成的均重下滑难以完全平滑供给量整体的增加,而且抛售猪价会下跌。第二种极端情况是压栏,这样可以一定程度缓解春节后猪价的压力,但是不能无限制的压,因为供给是只增不减的,越往后推移的话只会导致猪价更猛的下跌,导致整个行业进一步去产能。

  市场认为猪价不会跌破14,一部分是认为提前出栏可以缓解,一部分是从成本考虑期货一但跌破14就会有散户买入。但是我们认为成本是价格的间接因素,直接因素一定是供需,由于现在到节后是供过于求,那么价格往往会下跌来寻求更多需求,而生猪行业需求相对刚性,往往供给量稍微一多,整个猪价都会大幅下滑。从价格上也能印证,因为供给大幅上升,从一月开始猪价就开始不断下滑,而且上周末猪价下滑更加明显,甚至东北出现低于14的价格。

  所以从已知信息综合分析所有情形,1~5月份猪价下跌基本上是确定性事件,并且下跌深度往往会比市场预期更深。母猪去化也是确定性时间,并且随着时间推移,农户的资产负债表也会收缩更加猛烈,从而使产能非线性去化,从而推动整体的反转。

  市场一直担忧母猪去化不足,我们认为随着行业现金流缩紧以及猪价下行,行业会加速去化。

  农业部数据,从2021年7月开始去化能繁母猪,环比下滑0.5%,接下来环比进一步加大,到11月环比下滑1.2%,从产能高点已经下滑了7%。从三方数据来看,环比下滑是1、2月由疫苗毒影响,环比下滑5%,从6月由于行业亏损,环比下滑3.7%,累计半年下滑13%左右。从协会、动保等数据来看,11月同比下滑都在15%左右,相对最高点下滑幅度更深。这些都说明实际去产能幅度相当剧烈的。上一轮年底自繁自养每头亏损三百多元,年后去化也是非常迅速的,而这轮年底自繁自养每头亏损七百多元,年后预计会有非线性去化的过程。

  头均市值的情况来看,2022年最便宜的傲农生物1226元/头,天邦生物1600元/头;2022年头均2000~2500的有大北农、正邦科技、唐人神、巨星农牧、中粮家佳康,3000左右是华统股份和新希望,牧原在5324,温氏在5151。

  从PB看,各个公司均处于历史底部,除温氏(现2.36,上轮周期高点6.8,低点1.3)、牧原(现5.6,上轮周期高点16.4,低点2.9)外,其余公司PB均处于低于上轮周期低点。

  总结:我们目前判断母猪将进入加速去化的阶段,预计到一季度末有望叠加到12%,加上行业现金流趋紧,有望催化行业在2022年4~6月开启反转,而且目前从估值和头均市值来看,大部分都在低点。

  12月报来看,出栏量增长,体重连续三个月降低,产能淘汰还在继续。2021年12月份全国生猪均价环比是下降的,仔猪价格略微提升,但是仔猪的月度销量是继续降低的,说明现在销售仔猪是无利可图的,仔猪场的盈利能力继续降低,后续仔猪价格下降会预计使其进入亏损阶段。

  从体重看12月出栏体重继续下降,已经连续下降三个月。主要原因还是为了应对未来猪价下降,回顾历史也可以看到体重下降是产能出清的一个重要方式,当行业低迷的时候,平均体重会回到标猪体重。


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